«Оценка эффективности инвестиционного проекта «Производство пластиковой тары»»
Цель деловой игры
Принятие решения о финансировании инвестиционного проекта требует оценки его эффективности. Это одно из важнейших условий оценки рисков, например, кредитования, которые принимает на себя инвестор инвестиционных ресурсов. Цель деловой игры заключается в том, чтобы оценить инвестиционный проект на основе важнейших и наиболее распространенных показателей оценки его эффективности.
Описание проекта
Цель проекта. Организация производства пластиковой тары для широкого использования в пищевой промышленности, парфюмерии и других отраслях промышленности при изготовлении различных видов тары.
Проект предусматривает выход на проектную мощность с первого года осуществления проекта. Капитальные вложения производятся в течение текущего года. Жизненный цикл проекта составляет 10 лет. Предусматривается линейное начисление амортизации. Потребность в дополнительном оборотном капитале возникает в нулевом периоде.
Инициатор проекта - Химический комбинат. Для осуществления проекта предполагается создание закрытого акционерного общества «Пластик», учредителями которого, кроме Химкомбината, будут поставщики сырья и крупнейшие потребители продукции комбината. Также рассматривается возможность привлечения в качестве учредителя коммерческого банка.
Таблица 1
Ожидаемые количественные характеристики проекта| 1 | Инвестиции, включая затраты на НИОКР; приобретение и монтаж оборудования, млн. руб | 80 |
| 2 | Цена реализации приведенной единицы пластиковой тары, руб. | 0,12 |
| 3. | годовой объем реализации, млн. шт. | 70,0 |
| 4 | Переменные затраты на единицу продукции, руб. | 0,05 |
| 5 | Постоянные затраты в расчете на год, млн.руб. | 3,7 |
| 6 | Годовая норма амортизации, % | 10,0 |
| 7 | Налог на прибыль, % | 24,0 |
| 8 | Норма запаса оборотных средств по отношению к полной себестоимости, дней. | 20,0 |
| 9 | Ликвидационная стоимость оборудования, млн. руб. | 0,6 |
Задание:
1. Определить:
Чистые денежные потоки:- по годам реализации проекта
- за весь период осуществления проекта
2. Определить:
Чистый приведенный денежный поток по проекту:
- при требуемой доходности 20%- при требуемой доходности 15%
Обсудите возможности привлечения соинвесторов в каждом из вариантов.
Кейс 2.
Деловая ситуация (тема 3)
«Выбор источника финансирования
инвестиционного проекта»
I
Важнейшим источником финансирования деятельности компаний являются заемные средства и кредитные ресурсы, в качестве которых выступают банковские кредиты и облигационные займы. В большинстве случаев получение средств через облигационные займы для предприятий обходится дешевле, чем банковское кредитование. Однако при эмиссии облигаций имеются сопутствующие издержки на оплату услуг консультантов, андеррайтеров и т.п. Поэтому в данном кейсе рассматриваются варианты привлечения инвестиций путем банковского кредита и эмиссии облигаций. Задача менеджеров — выбрать из
- предлагаемых вариантов тот, который обеспечивает наиболее дешевый способ привлечения финансовых ресурсов.
Проектная компания «Мультиком» Компания «Мультиком» для реализации инвестиционных проектов требуются финансовые ресурсы в размере 1000 млн.руб. сроком на 4 года.
Компания решила привлечь средства на финансовом рынке путем банковского кредита или эмиссии облигаций. Гарантом выступает головное предприятие – инициатор проекта, которое не требует от проектной компании вознаграждения за предоставление гарантии.
На рабочем совещании у финансового директора рассматриваются вариант привлечения банковского кредита и несколько вариантов эмиссии обычных необеспеченных облигаций, предложенных различными службами компании.
Банковский кредит.
Рассмотрев кредитную заявку компании, банк предложил следующие условия кредитования. Кредит в сумме 1000 млн. руб. банк предоставляет проектной компании сроком на 4 года под гарантию инициатора проекта. Кредит выдается проектной компании под 20% годовых с ежемесячной выплатой процентов. Кредит погашается единовременно через 4 года.
Эмиссия облигаций.
I вариант
Финансовый отдел компании для привлечения инвестиционных ресурсов предложил выпустить безотзывные четырехгодичные облигации номинальной стоимостью 1000 руб. с купонной ставкой 20% годовых. Доход по купону выплачивается 1 раз в год. По данным,
представленным финансовым отделом, в настоящее время аналогичные компании осуществляют эмиссию облигаций на срок 3-5 лет, выплачивая по купону 20% годовых. По мнению финансового отдела 20% - это нормальная рыночная доходность, которая будет привлекательна для инвесторов, и эмиссию облигаций будет достаточно легко разместить. Объем эмиссии, равный 1000 млн. руб. потребует выпуска 100 000 облигаций, которые будут выпущены в без документарной форме как именные ценные бумаги.
II вариант
Предложен отделом по управлению собственностью. По мнению специалистов данного подразделения 20-ти процентный заем слишком дорог. Предложено выпустить безотзывные необеспеченные облигации с купонной ставкой 15% годовых с выплатой купона 1 раз в год, что будет дешевле в обслуживании привлеченных средств.
В представленных материалах специалисты данного отдела аргументируют свою позицию по поводу 15% купона тем, что на финансовом рынке в настоящее время имеются облигации, выпущенные компанией такого же профиля, по которым установлен купон в размере 15%
Перед проведением совещания финансовый директор дал поручение службе финансового анализа подготовить справку по следующим вопросам:
1. Какие облигации аналогичных компаний в настоящее время обращаются на рынке, и каковы параметры выпуска данных облигаций?
2. Дать экспертную оценку существующих рыночных процентных ставок
Из справки службы финансового анализа.
1. На фондовом рынке в настоящее время котируются облигации, выпущенные компанией, которая по своим параметрам (виду деятельности, финансовым показателям и др.) весьма похожа на компанию «Мультиком».Облигации имеют номинальную стоимость 1000 руб. и годовую купонную ставку 15%. До срока погашения этих облигаций и.осталось 5 лет. В настоящее время облигации этой компании стоят на рынке 85 % от их номинальной стоимости.
2. По оценкам аналитиков доходность по обращающимся облигациям аналогичной компании можно принять в качестве рыночной, т.е. инвесторы готовы предоставить компании необходимые ресурсы под данный уровень доходности. На запрос аналитического отдела независимая инвестиционная компания ответила, что по ее мнению, с учетом риска инвестиционного проекта инвесторы потребуют от проектной компании доходности в размере 20%.
3. Для выпуска облигаций необходимы услуги финансового консультанта и андеррайтера. Услуги финансового консультанта составляют 500000 руб.Услуги андеррайтера составляют 1,2% от объема эмиссии облигаций по их номинальной стоимости. Андеррайтер гарантирует размещение всего выпуска.
4. Налог на регистрацию проспекта эмиссии составляет 0,8%от объема эмиссии по номинальной стоимости облигаций иуплачивается при подаче проспекта на регистрацию.
5. У компании имеются оборотные средства для оплаты услуг финансового консультанта, андеррайтера и уплаты налога на регистрацию проекта эмиссии.
Задание
1. Обсудите предложенные варианты привлечения финансовых средств.
2. Произведите оценку стоимости привлечения капитала по каждому варианту и выберите вариант, который обеспечивает наименьшую стоимость привлекаемых ресурсов. Аргументируйте свой выбор.
Рекомендации к выполнению задания по кейсу:
1. Мнение инвестиционной компании о приемлемой доходности в размере 20% необходимо проверить, сопоставив этот уровень доходности с доходностью по облигациям аналогичной компании, которые в настоящее время обращаются на рынке.
2. Оценка стоимости привлекаемых ресурсов производится путем сопоставления оттока денежных средств из компании в виде платы за ресурсы (с учетом сопутствующих ресурсов) с объемом привлеченных средств. При оценке необходимо учитывать временную стоимость денег.
Кейс 3.
Деловая ситуация (тема 4)
«Принятие решения о выдаче инвестиционного кредита на основе оценки эффективности проекта»
Цель разработки деловой ситуации
Организация процедуры принятие решения в коммерческом банке о инвестиционном кредитовании включает анализ проекта по совокупности многих его характеристик: рыночной целесообразности целей проекта, оценки выбранной схемы финансирования проекта, оценки его эффективности и т.д. Данная деловая игра, на основе анализа двух инвестиционных проектов и сопоставления их эффективности, должна выработать навык комплексного анализа инвестиционного проекта, что позволяет в должной мере оценить кредитные риски.
Описание проекта1Предприятие А планирует осуществить строительство собственной ТЭЦ, что позволит получать экономию на стоимости потребляемой им энергии. Для оценки эффективности проекта подготовлена следующая информация.
Выбранный горизонт рассмотрения проекта строительства ТЭЦ составляет 10 кварталов.
КАПИТАЛЬНЫЕ ВЛОЖЕНИЯСтроительная фаза приходится на первые два квартала. Начиная с третьего квартала начинается потребление собственной энергии и соответственно отказ от ее закупок на стороне.
. Стоимость строительства ТЭЦ составляет 25000 тыс. руб. (с НДС). Срок службы ТЭЦ определен в 25 лет. Оплата затрат на строительство осуществляется в течение первых двух кварталов. В первом квартале оплачивается 60% стоимости ТЭЦ, во втором — 40%.
Для учета оборотного капитала предприятия А представлена следующая информация о периодах оборота текущих активов и пассивов:
доля продукции, отгружаемой по предоплате - 20%§ доля материалов, получаемых по предоплате - 50%
§ материалы закупаются раз в 15 дней
§ длительность производственного цикла составляет 2 дня
§ средний срок хранения готовой продукции на складе 7 дней
§ средний срок оплаты продукции покупателями оставляет 45 дней после отгрузки
§ средний срок предоплаты продукции покупателями 5 дней
§ средний срок предоплаты поставщикам за материалы составляет 10 дней до поставки
§ средний срок оплаты задолженности поставщикам 45 дней
§ средняя периодичность выплаты налогов 45 дней
§ частота выплаты заработной платы составляет 2 раза в месяц
ДОХОДЫ ПРОЕКТА
Объем производства и реализации продукции А на протяжении всех 10 кварталов стабильны и составляют 2000 тонн продукции в квартал по цене 15 тыс.руб. за тонну
ТЕКУЩИЕ ЗАТРАТЫ (СЕБЕСТОИМОСТЬ)
Потребление энергии предприятием А составляет 21 МВт/ч в квартал. Стоимость закупки энергии у сторонних организаций составляет 500 тыс. руб. за 1 МВт/ч. Начиная с третьего квартала, в связи с переходом на потребление собственной энергии, применяемые затраты предприятия А на энергию будут составлять 300 тыс. руб. За 1 МВт/ч.
Затраты на сырье и материалы предприятия А составляют 1500 тонн в квартал по цене 1 тыс. руб. за тонну.
Накладные расходы предприятия А во ввода ТЭЦ составляют 10500 тыс. руб. в квартал. Появление нового объекта основных средств – ТЭЦ – с третьего квартала вызовет прирост накладных расходов до 12000 тыс.руб. в квартал.
Задание1
Необходимо оценить целесообразность вложения средств а проект строительства ТЭЦ и подобрать схему финансирования
Задание2Оценить эффективность проекта строительства ТЭЦ с учетом изменения схемы осуществления: предприятие А планирует, кроме собственного потребления, продавать часть выработанной энергии на сторону. Планируемые объемы продаж энергии составят 18 МВТ/Ч в квартал по цене 400 тыс. руб. за 1 МВт/ч.
Описание проекта2Предприятие Б планирует создать новое юридическое лицо — ТЭЦ. Для осуществления данного проекта ему необходимо привлечь еще одного инвестора, который согласился бы войти с ним «в долю» и стать собственником ТЭЦ вместе с предприятием Б. Такое предложение сделано предприятию А. Для заинтересованности предприятия А в учреждении ТЭЦ оговорено, что предприятие А сможет поменять своего поставщика энергии на нового (ТЭЦ) и закупать у него энергию по более низкой цене (по 380 тыс. руб. вместо 500 тыс. руб. за 1 МВт/Ч)
Для оценки эффективности проекта подготовлена следующая информация.Выбранный горизонт рассмотрения проекта составляет 16 кварталов.
ДОХОДЫ ПРОЕКТА
Начало реализации энергии приходится на третий квартал. Объем продаж энергии предприятию А составит 21 МВт/ч в квартал. Льготная цена реализации, установленная для предприятия А, составляет 380 тыс. руб. за 1 МВт/ч.Объем продаж энергии сторонним предприятиям составит 20 МВт/ч в квартал по рыночной цене 400 тыс. руб. за I МВт/ч.
ТЕКУЩИЕ ЗАТРАТЫ ПРОЕКТА
Переменные затраты на производство энергии составляют 300 тыс. руб. на 1
МВт/ч.
Сумма постоянных затрат ТЭЦ (заработная плата, содержание зданий и оборудования и т. п.) составляют 2000 тыс. руб. в квартал.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ЗАТРАТЫ
Общая сумма затрат на строительство ТЭЦ составляет 25500 тыс. руб. (с НДС).
Строительная фаза приходится на первые два квартала. Оплата выполняемых работ осуществляется в течение первого и второго кварталов: первый квартал — 15000 тыс. руб., второй квартал - 10500 тыс. руб.
Срок службы нового объекта определен в 25 лет.Для формирования оборотного капитала ТЭЦ представлена следующая информация:
· доля продукции, отгружаемой по предоплате - 20%
· доля материалов, получаемых по предоплате - 50%
· средний срок оплаты продукция покупателями оставляет 45 дней после отгрузки
· средний срок предоплаты продукции покупателями 5 дней
· средний срок предоплаты поставщикам за материалы составляет 10 дней до поставки
· средний срок оплаты задолженности поставщикам 45 дней
· средняя периодичность выплаты налогов 45 дней
· частота выплаты заработной платы составляет 2 раза в месяц
ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ПРОЕКТА
В качестве финансирования затрат на создание ТЭЦ предусматривается вложение собственных средств предприятий А и Б, а также привлечение кредита.
Собственниками ТЭЦ (предприятия А и Б) планируется вложение в первом квартале 20000 тыс. руб. в равных долях.
Задание1 Оценить эффективность проекта создания новой ТЭЦ и подобрать график
привлечения и погашения кредита.
Задание2
Оценить эффективность проекта с точки зрения собственников ТЭЦ -предприятий А и Б.
Задание 3
Оценить эффективность проекта с точки зрения предприятия А
